Kisah Cineworld membuat pemegang saham menonton melalui tangan mereka | Nils Pratley

Bisakah Kasino Mengontrol Mesin Slot?

Orang tidak bisa menyebutnya twist besar dalam plot film bencana bagi investor yaitu Cineworld, pemilik 750 bioskop di 10 negara. Kemungkinan “transaksi deleveraging komprehensif” – dengan kata lain, pukulan berat bagi pemegang saham – telah menjadi ancaman sejak Covid tiba.

Bahkan sebelum pandemi, perusahaan itu terlilit utang, karena dijalankan sebagai mesin akuisisi oleh kepala eksekutif Mooky Greidinger, yang mengendalikan seperlima saham dengan keluarganya. Pada hitungan terakhir pada akhir tahun 2021, angka utang adalah $4,8 miliar (£4 miliar), mengabaikan kewajiban sewa, yang merupakan jumlah yang sangat besar ketika pendapatan untuk tahun ini hanya $1,8 miliar.

Namun, orang bisa mengomel tentang narasi dari ruang rapat. Baru-baru ini pada bulan Maret, Greidinger bersiul dengan riang tentang bagaimana prospek membaik setelah semua penutupan Covid sementara. Dia “didorong” oleh perdagangan baru-baru ini dan bisnisnya “diposisikan dengan baik” untuk mendapatkan keuntungan dari jadwal rilis baru yang “sangat dinanti”, seperti Top Gun Maverick.

Dan sekarang? Penerimaan di bawah ekspektasi dan deretan rilis baru yang melimpah itu dianggap “terbatas” hingga November. Demikian pembicaraan dengan pemberi pinjaman yang dapat memberikan “dilusi yang sangat signifikan” bagi pemegang saham saat ini. Ya, itulah yang terjadi dengan pertukaran utang-untuk-ekuitas, seperti yang terlihat di saingan Vue baru-baru ini, atau perombakan keuangan serupa. Saham Cineworld anjlok 60%, membuat ekuitas di jaringan bioskop terbesar kedua di dunia hanya bernilai £115 juta.

Di satu sisi, seseorang dapat mengagumi kemampuan Greidinger untuk mempertahankan ketegangan selama ini. Tahun lalu dia mendapatkan berbagai pembebasan perjanjian atas hutang, bernegosiasi dengan tuan tanah dan mengumpulkan $ 213 juta dengan menerbitkan obligasi konversi. Itu dilakukan bahkan ketika Cineworld berselisih dengan Cineplex, rantai Kanada yang mundur dari pembelian setelah Covid melanda, sebuah perselingkuhan yang telah menyebabkan penghargaan hampir $ 1 miliar (sedang diajukan banding) terhadap perusahaan yang terdaftar di Inggris.

Namun, dengan melihat ke belakang, Cineworld seharusnya menggigit peluru pada restrukturisasi keuangan jauh lebih awal. Musim panas lalu, sahamnya masih 60p dan pemegang saham memiliki lebih banyak kekuatan negosiasi. Sebaliknya, Greidinger mengambil rute berisiko tinggi bertaruh pada pemulihan, membujuk investor lain untuk mendukung skema bonus yang akan membayar dia dan saudaranya £ 33m masing-masing jika saham dapat kembali ke 190p dalam waktu tiga tahun. Nilai tertinggi untuk optimisme, tetapi harganya sekarang 8p. Pendekatan maverick tidak selalu berhasil.

Daftar ke Bisnis Hari Ini

Bersiaplah untuk hari kerja – kami akan mengarahkan Anda ke semua berita dan analisis bisnis yang Anda butuhkan setiap pagi

Pemberitahuan Privasi: Buletin mungkin berisi info tentang amal, iklan online, dan konten yang didanai oleh pihak luar. Untuk informasi lebih lanjut, lihat Kebijakan Privasi kami. Kami menggunakan Google reCaptcha untuk melindungi situs web kami dan Kebijakan Privasi dan Persyaratan Layanan Google berlaku.

Naikkan taruhannya

Tanda-tanda niat dari Komisi Perjudian: itu telah memukul Entain, pemilik Ladbrokes and Coral, dengan rekor penalti £ 17m meskipun beberapa kegagalan perusahaan untuk bertindak secara bertanggung jawab dan melakukan pemeriksaan anti-pencucian uang yang tepat, meskipun mengerikan, adalah mungkin bukan yang terburuk yang pernah kita lihat di industri taruhan Inggris.

Tetapi, seperti yang ditunjukkan oleh Andrew Rhodes, kepala eksekutif komisi, Entain bukanlah pelanggar pertama kali. Perusahaan, yang kemudian disebut GVC, harus membayar £5,9 juta baru-baru ini pada 2019, yang seharusnya menjadi dorongan tajam untuk segera bertindak bersama. Perhatikan juga bahwa kegagalan yang dirujuk dalam penyelesaian hari Rabu terjadi pada 2019 dan 2020, ketika industri mengetahui tinjauan perjudian sedang terjadi.

Kemudian datang sedikit komisi yang menarik. “Pelanggaran serius lebih lanjut akan membuat penghapusan mereka [Entain’s] lisensi untuk mengoperasikan kemungkinan yang sangat nyata,” kata Rhodes.

Apakah dia mengartikannya secara harfiah? Komisi memiliki kekuatan untuk menghapus lisensi tetapi, untuk perusahaan sebesar Entain, sanksi tersebut akan menyiratkan ribuan kehilangan pekerjaan dan, mungkin, pertempuran hukum yang hebat. Seseorang menduga kemungkinan itu jauh dalam kenyataan. Sulit bagi regulator untuk melompat dari denda £17m – setara dengan satu setengah hari pengambilan global untuk Entain – menjadi pencabutan lisensi operasi secara penuh.

Tetapi arah peraturan perjalanan tampaknya benar. Jika raksasa judi nama rumah tangga terus gagal, regulator harus menjadi lebih berat, terlepas dari apa yang terjadi dengan reformasi hukum, yang saat ini terhenti oleh pertunjukan kepemimpinan Tory. Sebagai langkah selanjutnya, bagaimana dengan larangan mengambil taruhan di Inggris selama seminggu? Dampak keuangan dan mempermalukan publik akan lebih parah. Tingkatkan taruhannya untuk ketidakpatuhan yang terus-menerus – dan terus tingkatkan.

Pria untuk United?

Lelucon lucu terbaru Elon Musk adalah tentang membeli Manchester United. Tidak jelas bagaimana “lelucon” ini seharusnya lucu, tetapi, sebagai ide komersial yang serius, pengambilalihan memiliki banyak manfaat.

Man Utd bernilai $2,2 miliar di New York Stock Exchange; klub hampir pasti akan ada 100 tahun dari sekarang; dan pemilik baru pasti tidak bisa menjalankannya lebih buruk daripada yang telah dikelola keluarga Glazer. Versus Twitter, yang Musk ingin beli seharga $44 miliar sampai dia tidak membelinya, itu sangat murah.

Author: Benjamin Ward